比亞迪半導(dǎo)體分拆上市被按“暫停鍵”

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近日，熱門話題比亞迪半導(dǎo)體因發(fā)行人律師北京天元律師事務(wù)所被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，被深交所暫停上市審核。

根據(jù)深交所《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，比亞迪半導(dǎo)體只有在律師事務(wù)所相關(guān)情況消除，或三個(gè)月內(nèi)完成全部調(diào)整，并及時(shí)通知深交所后，才能恢復(fù)上市資格。這起事故給比亞迪半導(dǎo)體的上市增加了一層不確定性。

從分拆、融資、提交上市申請(qǐng)到收到首輪詢價(jià)，比亞迪半導(dǎo)體走得又快又順。2021年5月和6月，先后完成兩輪融資；一年后，深交所受理其上市申請(qǐng)；7月25日，比亞迪半導(dǎo)體接受深交所首次詢價(jià)。8月18日，按下了“暫停鍵”。

半導(dǎo)體分裂是關(guān)鍵的一步。比亞迪半導(dǎo)體上市被接受后，比亞迪股價(jià)上漲75.96%。在史無(wú)前例的缺芯潮下，6月29日，深交所受理比亞迪半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，CICC給出估值300億元。

雖然現(xiàn)在已經(jīng)按下了上市的“暫停鍵”，但這并不妨礙比亞迪半導(dǎo)體本身的特殊意義。一個(gè)汽車制造商作為半導(dǎo)體供應(yīng)商，在中國(guó)乃至世界都是一個(gè)開(kāi)創(chuàng)性的實(shí)踐。但外界對(duì)比亞迪半導(dǎo)體仍有疑慮。一方面，由于長(zhǎng)期封閉的產(chǎn)業(yè)鏈和保守的作風(fēng)，比亞迪作為供應(yīng)商，并不是所有的OEM都愿意買單。根據(jù)比亞迪半導(dǎo)體的招股書，比亞迪半導(dǎo)體與比亞迪的關(guān)聯(lián)交易占比亞迪半導(dǎo)體營(yíng)業(yè)收入的59.02%；另一方面，最大的問(wèn)題在于比亞迪半導(dǎo)體如何解決客戶的外部供應(yīng)問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題的解決也是能否突破300億元估值的關(guān)鍵。

根據(jù)車規(guī)IGBT模塊的特殊要求，比亞迪已經(jīng)發(fā)展到第五代IGBT。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，該產(chǎn)品可與英飛凌第四代IGBT產(chǎn)品相媲美。不過(guò)，有技術(shù)人員表示，比亞迪的IGBT產(chǎn)品還有差距。以前比亞迪的IGBT4.0相當(dāng)于英飛凌的IGBT2.5，現(xiàn)在英飛凌已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了7.0代。此外，技術(shù)積累和人才儲(chǔ)備是比亞迪半導(dǎo)體需要突破的瓶頸。

在缺芯的背景下，IGBT功率半導(dǎo)體今年大幅增長(zhǎng)。首先，IGBT對(duì)新能源汽車的需求快速增長(zhǎng)。其次，英飛凌在中國(guó)新能源汽車中占據(jù)了IGBT模塊的一半以上，該公司推遲了其IGBT產(chǎn)品的交付。這對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商來(lái)說(shuō)是一個(gè)機(jī)會(huì)。比亞迪半導(dǎo)體產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力在國(guó)內(nèi)IGBT產(chǎn)品中排名第一，但并不是最好的，與國(guó)際廠商還有巨大差距。

IDC認(rèn)為，受政策推動(dòng)等因素影響，未來(lái)五年中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)將出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2020-2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.1%。由于下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，IGBT市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)替代品種類繁多空。比亞迪在招股書中提到，當(dāng)超限級(jí)半導(dǎo)體的自我控制成為重中之重時(shí)，面臨巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，開(kāi)放出口的條件和機(jī)會(huì)基本成熟。