小鵬IPO|三年虧近60億 目標(biāo)市值想超越福特?

　　【太平洋汽車(chē)網(wǎng) 行業(yè)頻道】2020年大家都很難，汽車(chē)行業(yè)更難，造車(chē)新勢(shì)力們難上加難。

　　甩鍋新冠強(qiáng)行賣(mài)慘的是黃粱一夢(mèng)的出局者才有空做的事，賽麟、拜騰、博郡的案例反映了造車(chē)新勢(shì)力的焦慮：疫情掃蕩后的2020年，造車(chē)新勢(shì)力路在何方？穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力頭三把交椅的蔚來(lái)、理想、小鵬給出的答案是“赴美上市”。在這些頭部造車(chē)新勢(shì)力走過(guò)資質(zhì)、量產(chǎn)、交付階段，上市成為其比拼的下一個(gè)重要賽道。

　　有傳聞小鵬汽車(chē)的目標(biāo)市值是400億美元，這已經(jīng)超過(guò)了百年福特現(xiàn)在的市值(不到300億)，夠不夠瘋狂？

　　資本市場(chǎng)對(duì)新能源車(chē)企有多追捧呢？3月份特斯拉股價(jià)還是361美元，四個(gè)月的時(shí)間，特斯拉股票比老板馬斯克的火箭飛得還快，7月的時(shí)候已經(jīng)飆升到1643美元。我們領(lǐng)導(dǎo)剛喜提Model 3沒(méi)多久，常被同事調(diào)侃當(dāng)初如果買(mǎi)的不是特斯拉的車(chē)而是特斯拉的股票，現(xiàn)在已經(jīng)能開(kāi)上頂配Model X了

　　如今特斯拉已經(jīng)穩(wěn)坐全美上市車(chē)企的市值第一的交椅，超越了豐田，并且把通用甩到影子都看不見(jiàn)了。

　　如果當(dāng)初沒(méi)入股特斯拉你會(huì)后悔，接下來(lái)的蔚來(lái)讓你感受到什么是真正的痛心。3月股價(jià)還是2.3元，三個(gè)多月后，這個(gè)數(shù)字仿佛被施了魔法一樣變成了15。蔚來(lái)ES6的車(chē)主是不是感覺(jué)損失了一套房？

　　現(xiàn)在，理想已經(jīng)入場(chǎng)，小鵬摩拳擦掌。造車(chē)新勢(shì)力組團(tuán)赴美上市，仿佛在向你招手：炒股嗎？一夜暴富那種。

　　暴富夢(mèng)的口水先擦一下，想買(mǎi)小鵬的股票我們還得先看懂小鵬如何割美國(guó)人的韭菜……啊不對(duì)，應(yīng)該是如何講述資本的故事，（敲黑板）下面這個(gè)內(nèi)容劃重點(diǎn)：

　　傳聞的小鵬目標(biāo)市值400億美元，這個(gè)目標(biāo)說(shuō)大不大，特斯拉市值2700億美元，這還不到特斯拉的零頭；說(shuō)小也不小，目前中國(guó)車(chē)企市值最高的比亞迪是2329億人民幣(334億美元)，換言之小鵬汽車(chē)的目標(biāo)是中國(guó)車(chē)企的領(lǐng)頭羊。

　　這就好比1個(gè)億可能是爾等平臺(tái)老百姓眼里的天文數(shù)字，但在王健林看來(lái)只是一個(gè)小目標(biāo)。我們先來(lái)看看小鵬汽車(chē)傳聞的這個(gè)市值究竟有什么底氣。

▶小鵬的錢(qián)都花在這里了：Xpilot自動(dòng)駕駛+Xsmart OS車(chē)載系統(tǒng)+SEPA電氣化平臺(tái)

　　因?yàn)閷?duì)研發(fā)、核心技術(shù)的持續(xù)高投入，以及渠道的搭建和推廣，資金壓力也會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。2019年以及截至2020年6月30日的六個(gè)月中，研發(fā)費(fèi)用分別占公司總收入的89.2%和62.9%。

　　目前小鵬的銷(xiāo)售主力是SUV車(chē)型G3?；赟EPA電氣化平臺(tái)打造的最新轎車(chē)P7盡管已經(jīng)交付，但Xpilot自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)還沒(méi)激活，這對(duì)于自詡智能汽車(chē)的這個(gè)品牌來(lái)說(shuō)等于現(xiàn)在車(chē)主拿到的只是一臺(tái)半成品。已經(jīng)交付的P7未來(lái)可以通過(guò)Xmart OS 2.0全新智能車(chē)載系統(tǒng)OTA升級(jí)激活Xpilot自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)。

　　小鵬智能化路線由博世轉(zhuǎn)為自研，自動(dòng)駕駛功能逐年升級(jí)。18年小鵬已具備把博世的系統(tǒng)嵌入產(chǎn)品的能力，19年自研開(kāi)發(fā)出Xpilot 2.5，目前小鵬P7已搭載Xpilot 3.0系統(tǒng)，采用英偉達(dá)Xavier芯片，可實(shí)現(xiàn)高速領(lǐng)航、全自動(dòng)泊車(chē)、城市擁擠路段輔助駕駛功能；小鵬計(jì)劃2021年實(shí)現(xiàn)Xpilot 3.5，2023年實(shí)現(xiàn)Xpilot 4.0，擁有面向城市路況的自動(dòng)輔助駕駛功能。

　　自動(dòng)駕駛技術(shù)上的儲(chǔ)備，這正是資本市場(chǎng)最喜歡講述的故事。為此，小鵬搭建了一套完整的自研自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)，在硅谷、圣地亞哥、北京、上海、廣州，建立了不同的智能研發(fā)團(tuán)隊(duì)。其聯(lián)合創(chuàng)始人何濤，曾主導(dǎo)廣汽無(wú)人駕駛樣車(chē)的開(kāi)發(fā)工作；眾多核心人物的加入促進(jìn)了小鵬人工智能創(chuàng)新和自動(dòng)駕駛軟件的迅速發(fā)展。

▶生產(chǎn)資質(zhì)問(wèn)題解決，自建工廠已投入試用

　　更重要的是，小鵬解決了困擾造車(chē)新勢(shì)力的一大難題——生產(chǎn)資質(zhì)。5月19日，工信部發(fā)布的第332批《道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》顯示，原廣東福迪汽車(chē)有限公司正式更名為肇慶小鵬新能源投資有限公司。這意味著，小鵬汽車(chē)花費(fèi)1600萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)的“造車(chē)資質(zhì)”，終于可以在超過(guò)40億元建成的肇慶工廠自主生產(chǎn)基地派上用場(chǎng)，一改其代工生產(chǎn)局面。

　　此前，小鵬汽車(chē)首款車(chē)型G3一直由海馬汽車(chē)鄭州工廠代工生產(chǎn)。諸多汽車(chē)行業(yè)工程師對(duì)此詬病為，和擁有自建工廠的企業(yè)相比，代工模式最終會(huì)因?yàn)槠房?、銷(xiāo)售、換電、市場(chǎng)認(rèn)可度不高、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題而被淘汰。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，肇慶工廠也將成為小鵬P7的主要自主生產(chǎn)基地。這也是資本市場(chǎng)喜歡的另一個(gè)故事。第一輛P7的交付地點(diǎn)，就是在小鵬的肇慶工廠。盡管到目前為止這個(gè)工廠尚未完工。在車(chē)型規(guī)劃方面，除已經(jīng)上市的G3和P7外，小鵬汽車(chē)預(yù)計(jì)將在2021年推出第三款車(chē)型——電動(dòng)A型轎車(chē)。

　　同時(shí)，短期內(nèi)小鵬還不會(huì)將海馬一腳踢開(kāi)。何小鵬此前在微博上也坦言：“我們是中國(guó)唯一一家同時(shí)在‘自產(chǎn)+代工’兩種模式并存的汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)。”

▶三年虧近60億：不影響在美上市

　　根據(jù)小鵬的IPO披露，2019年小鵬汽車(chē)收入為23.2億人民幣，較2018年增長(zhǎng)逾238倍，毛利為-5.58億，小鵬汽車(chē)2019年研發(fā)投入為20.7億，全年凈虧損36.9億。2020年上半年，小鵬汽車(chē)營(yíng)收為10.03億人民幣，毛利為-3611.6萬(wàn)，毛利率為-3.6%同比大幅收窄（2019年同期為-38.23%），研發(fā)投入6.3億，上半年凈虧損7.95億。

　　全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示，目前美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)新能源及智能汽車(chē)的關(guān)注度較高，更看中企業(yè)的技術(shù)表現(xiàn)。從整個(gè)角度來(lái)判斷，小鵬汽車(chē)的虧損不會(huì)影響其在美上市。

▶資本方勢(shì)力雄厚：阿里是最大外部股東

　　小鵬汽車(chē)還有實(shí)力雄厚的資本方，讓小鵬汽車(chē)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了有力的保障，同時(shí)也帶來(lái)對(duì)全球智能電動(dòng)車(chē)行業(yè)布局和發(fā)展的高端洞察。

　　作為一家初創(chuàng)企業(yè)，小鵬汽車(chē)擁有充足的現(xiàn)金流。截止2020年二季度，小鵬汽車(chē)賬上有現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)合計(jì)21.183億。事實(shí)上，創(chuàng)立以來(lái)，小鵬便持續(xù)被資本市場(chǎng)所看好。2018年開(kāi)啟交付之后，小鵬汽車(chē)的前景受更多投資人認(rèn)可。去年11月，小鵬汽車(chē)獲得的4億美金C輪融資；今年7月、8月，小鵬汽車(chē)分別完成C+和C++輪融資，融資金額超9.47億美元，阿里巴巴、高瓴、紅杉、卡塔爾投資局等均參與了投資。據(jù)悉，IPO前，小鵬汽車(chē)預(yù)計(jì)合計(jì)持有現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)超80億人民幣。

　　從招股說(shuō)明書(shū)中還可以看到小鵬汽車(chē)高質(zhì)量、多元化的股東基礎(chǔ)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，IPO之前，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)、CEO何小鵬是公司的最大股東，持股31.6%，再加上公司創(chuàng)始人總裁夏珩、副董事長(zhǎng)兼總裁顧宏地、高級(jí)副總裁何濤等持有的股份，小鵬汽車(chē)管理層共持股40.9%。阿里則是最大的外部股東，持股14.4%，其他主要股東還包括小米、GGV紀(jì)源資本、晨興資本等。

　　小鵬的目標(biāo)市值太久遠(yuǎn)，我們先來(lái)討論一下上市初期小鵬的市值是一個(gè)什么水平。已經(jīng)上市的蔚來(lái)汽車(chē)和理想汽車(chē)市值就非常具有參考價(jià)值了，目前蔚來(lái)市值是158.95億美元，理想則是141.26億美元，差距并不大。

　　除了上述的小鵬IPO分析，我們還可以來(lái)看看小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)量。雖然2020上半年銷(xiāo)量小鵬汽車(chē)不如理想，但綜合的交付數(shù)量，小鵬是大幅度領(lǐng)銜理想汽車(chē)的。

　　截至2020年7月底，小鵬汽車(chē)?yán)塾?jì)交付了2.07萬(wàn)輛汽車(chē)。此前小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)量主要來(lái)自G3，G3成為2019年中國(guó)電動(dòng)SUV暢銷(xiāo)前三，2020年5月份推出小鵬P7后，7月單月小鵬P7交付量即高達(dá)1641輛，小鵬招股書(shū)預(yù)計(jì)P7接下來(lái)將成為貢獻(xiàn)小鵬收入的主力車(chē)型之一，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　理想汽車(chē)在上市前的6月獲美團(tuán)D輪5.5億美金領(lǐng)投后公司估值達(dá)40.5億美元，上市后市值為141億美元。蔚來(lái)當(dāng)時(shí)上市的時(shí)候還是畫(huà)餅搶籌，跟小鵬如今實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付，要技術(shù)有技術(shù)，要工廠有工廠不可比。小鵬汽車(chē)上市后估值預(yù)計(jì)將與上述兩家公司相近，會(huì)超過(guò)千億人民幣。

　　在中國(guó)的造車(chē)新勢(shì)力中，蔚來(lái)、理想都已經(jīng)上市。若小鵬汽車(chē)能夠成功上市，就將成為第三家在美國(guó)上市的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力。顯然，中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力前三強(qiáng)格局已定。

　　但是，上市只相當(dāng)于拿到晉級(jí)資格，未來(lái)仍有更多挑戰(zhàn)等待著他們。

（圖/文/攝：太平洋汽車(chē)網(wǎng) 謝鵬）