模塑科技：保險(xiǎn)杠龍頭盈利受制整車廠商
OEM為主要經(jīng)營(yíng)模式我們將資本密集、勞動(dòng)密集型汽車零部件企業(yè)化分為兩大類，1）作為OEM廠商提供產(chǎn)品；2）既能占領(lǐng)OEM市場(chǎng)，同時(shí)也可以在汽配市場(chǎng)形成品牌銷售。模塑科技(行情論壇)主要生產(chǎn)前、后保險(xiǎn)杠以及防擦條，產(chǎn)品集中在OEM配套市場(chǎng)，屬于資本密集、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。保險(xiǎn)杠產(chǎn)品具有與相應(yīng)車型完全匹配的特性，由于其產(chǎn)品專利權(quán)歸屬整車企業(yè)，導(dǎo)致模塑科技保險(xiǎn)杠業(yè)務(wù)局僅限于為整車廠商提供配套，難以直接進(jìn)入汽配市場(chǎng)，從而在較大程度局限了公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張范圍以及盈利能力。
保險(xiǎn)杠細(xì)分行業(yè)龍頭2006年模塑科技保險(xiǎn)杠業(yè)務(wù)占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)40%左右市場(chǎng)份額，為該細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)。
目前分別占據(jù)上海大眾50%、上海通用95%、華晨汽車自主品牌80%、金杯客車50%、神龍汽車50%以及南亞20-30%的市場(chǎng)份額。新增華晨寶馬部分業(yè)務(wù)，但目前對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。規(guī)模效應(yīng)以及質(zhì)量控制提高產(chǎn)品制成率為公司改善業(yè)績(jī)的主要途徑；進(jìn)入高附加值新品保險(xiǎn)杠的生產(chǎn)有利于毛利率的提高。www.
新廠陸續(xù)投產(chǎn)將擴(kuò)大產(chǎn)能武漢名杰處于設(shè)備總裝階段，2007年最終形成年產(chǎn)能30萬(wàn)套；沈陽(yáng)名華已投入2億元，2007年形成產(chǎn)能30萬(wàn)套；煙臺(tái)名岳處于籌建期，2008年形成產(chǎn)能20-30萬(wàn)套。至2008年總設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到160萬(wàn)套。2006年產(chǎn)量主要集中在江南模塑（設(shè)計(jì)產(chǎn)能50萬(wàn)套/年）以及上海名辰（設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬(wàn)套/年）兩大生產(chǎn)基地，銷量達(dá)到110萬(wàn)套，預(yù)計(jì)2007年總銷量將達(dá)到120萬(wàn)套左右。
公司產(chǎn)品定價(jià)能力較弱雖然2007年公司總銷量將超出2006年，但公司產(chǎn)品議價(jià)能力相對(duì)較差，應(yīng)整車企業(yè)成本下降慣例要求，公司產(chǎn)品每年3%左右的降價(jià)幅度將平滑2007年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2006年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為9.8億元，預(yù)計(jì)2007年將與2006年基本持平。
油價(jià)上漲帶來(lái)成本上升壓力塑化制品（保險(xiǎn)杠產(chǎn)品為主）收入占公司業(yè)務(wù)94%左右。其中原材料感性聚丙烯PP占總成本60%以上，油漆占總成本7-8%，人工與折舊占32%左右。原油價(jià)格的上升帶動(dòng)感性感性聚丙烯價(jià)格上漲將給公司帶來(lái)一定的成本壓力。通過(guò)有效規(guī)模擴(kuò)張以及控制產(chǎn)品質(zhì)量，07年毛利率基本維持2006年全年16%的水平。
金融以及水務(wù)為主要投資收益來(lái)源公司合并持有江蘇商業(yè)銀行7,260萬(wàn)元，占江蘇銀行0.906%的股權(quán)，按照保守預(yù)計(jì)07年年投資收益將接近500萬(wàn)元；公司持有江南水務(wù)2.8百萬(wàn)股，占其總股本20.3%，保守預(yù)計(jì)07年投資收益將達(dá)到580萬(wàn)元。 財(cái)經(jīng)
投資建議公司1季度負(fù)債率62.5%，隨著投入的增加，預(yù)計(jì)二季度負(fù)債率會(huì)相應(yīng)提高，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加將加劇企業(yè)負(fù)擔(dān)。2006年EPS為0.1174元，預(yù)計(jì)07、08年EPS分別為0.13、0.16元。由于我們首次覆蓋模塑科技，并認(rèn)為對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展以及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式需要繼續(xù)進(jìn)行跟蹤，暫不給予投資評(píng)級(jí)。
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