解讀汽車股2007年報：怎一個好字了得

　　2007年，在歐美國際汽車巨頭們慘淡經(jīng)營之際，中國汽車業(yè)則“笑傲江湖”——無論是銷量還是盈利的增長都令人眼紅，以致于國外汽車業(yè)將中國視為一塊“熱土”。

　　近日，隨著中國汽車類上市公司紛紛披露年報，中國汽車業(yè)2007年的良好收成進一步呈現(xiàn)出來。

　　我們在對汽車集團高層、知名業(yè)界分析人士的采訪中發(fā)現(xiàn)，中國汽車業(yè)2007年呈現(xiàn)四大態(tài)勢：即商用車業(yè)績高于預期；低端品牌盈利能力下降；企業(yè)進入第二波大手筆投資自主品牌高潮期，但第二批自主品牌汽車尚未進入獲利期；整體上市推高企業(yè)收益。

　　但是，進入2008年，中國汽車業(yè)面臨嚴峻的發(fā)展壓力：更趨激烈的市場競爭，不斷上漲的原材料價格，出口頻頻遇到貿(mào)易壁壘。有實力的汽車企業(yè)正在積極應(yīng)對：或大舉投資自主品牌研發(fā)、拓寬產(chǎn)業(yè)鏈；或通過金融手段提升汽車銷量。

　　2007年，中國汽車業(yè)依然是風景獨好。

　　在大洋彼岸的美國通用汽車、福特汽車分別虧損387億美元、27億美元的同時，一汽集團、上汽集團、東風汽車集團、長安汽車集團等16家汽車工業(yè)重點企業(yè)（集團）利潤創(chuàng)出五年來新高，達610.07億元，同比增長65.14%。中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這16家企業(yè)（集團）占據(jù)了全行業(yè)近半的銷售收入和利潤。

　　近日，我們對已披露年報的汽車類上市公司進行初步統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)中國汽車類上公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。

　　行業(yè)增長高于預期 整體上市提升業(yè)績

　　透過部分汽車類上市公司的報表，可以發(fā)現(xiàn)：中國汽車類上市公司呈現(xiàn)出四大特征。

　　第一大特征如長江證券汽車分析師易俊豐所言，“商用車業(yè)績明顯高于預期，且2008年預計仍將持續(xù)”在輕卡市場上，表現(xiàn)最為突出的莫過于福田汽車。其年報顯示，2007年，福田汽車共實現(xiàn)278億余元的主營業(yè)務(wù)收入，同比增長約40%；凈利潤達3.88億，同比增長642.88%。在福田汽車的主營業(yè)務(wù)收入中，輕卡占60%的份額。

　　2007年中國重型貨車（總質(zhì)量>14噸）銷量達9.31萬輛，同比增長69%；重卡成為漲幅最大的細分市場。在該領(lǐng)域居壟斷地位的中國重汽、濰柴動力均發(fā)布了預增公告，其中中國重汽預計其2007年業(yè)績同比大幅增長150%至200%。

　　易俊豐認為，“2008年仍有8、9個省市將實行新的計重標準，將進一步刺激重卡需求，故2008年重卡仍將保持高增長。但2009年，隨著未實行新計重標準的省市減少，國內(nèi)重卡市場將可能出現(xiàn)拐點�！�

　　第二大特征表現(xiàn)為低端自主品牌的盈利率正在不斷下降。以東風汽車的輕卡為例，2007年銷量達114606輛，同比增長14.3%；但毛利率卻出現(xiàn)較大幅度的下滑，減少了1.11個百分點。

　　第三大特征是，中國汽車集團再次萌生打造自主品牌乘用車的沖動，但新打造的低端自主品牌轎車未見盈利。長安汽車的年報顯示，2007年，長安汽車本部虧損1億元。本部生產(chǎn)的車型有自主品牌的CM8、奔奔、杰勛及交叉乘用車。而作為長安汽車另一自主品牌生產(chǎn)基地的江鈴控股，主要生產(chǎn)陸風系列乘用車。2007年江鈴控股利潤為0.98元，扣除控股41%的江鈴汽車（江鈴汽車凈利潤約為7.59億元），可見江鈴控股自主品牌虧損了2億余元。

　　第四大特征為整體上市推高上市公司業(yè)績。“盡管部分公司的主營業(yè)務(wù)收入、利潤增長幅度較大，但2007年與2006年可比性不強�！眹�泰君安汽車分析師張欣表示，“因為2006年底、2007初，一些公司進行了資產(chǎn)置換或者整體上市�！币陨虾Ｆ�車為例，2006年11月，上汽集團的核心資產(chǎn)正式進入上海汽車，因此以50%的股權(quán)計，上海大眾、上海通用僅11月、12月兩個月的銷售利潤和收入計入上海汽車。此前，因上海汽車持股上海通用20%，故上海通用的銷售收入不計入上海汽車，僅作為投資收益計入上海汽車的利潤。

　　自主研發(fā)投下重金 利率貢獻未來可期

　　相比2007年，2008年中國汽車業(yè)面臨的形勢顯然較為嚴峻：不斷上漲的原材料價格，難以上漲的成品價格，激烈的市場競爭。為此，各家汽車公司紛紛采取不同的對策。

　　對策之一就是，基于產(chǎn)品的未來競爭力、提高盈利能力的考慮，各大汽車企業(yè)尤其是主戰(zhàn)乘用車的汽車企業(yè)大舉投資自主品牌的研發(fā)和生產(chǎn)。

　　在自主品牌的投入上，上海汽車及其母公司上汽集團投資規(guī)模居國內(nèi)上市公司及前三大汽車集團之首。且不談此前上汽集團的研發(fā)投入，單論上海汽車就相當可觀。根據(jù)上海汽車2007年財報顯示，2007年12月，上海汽車發(fā)行可分離債共募集約63億元，其中自主品牌一期、二期分別計劃投資36.8億元、36.72億元。目前，自主品牌建設(shè)一期已投資了6.08億元。此外，上海汽車計劃技術(shù)中心一期投資6.34億元，目前已投資1.59億元；計劃技術(shù)中心研發(fā)設(shè)備投入12.9億元。

　　在上汽集團之外，一汽集團也在自主品牌乘用車上投下巨資。根據(jù)一汽集團子公司一汽轎車年報顯示，其計劃投資21億元，其中自主品牌投資超過15億元，占總投資的七成左右。自主品牌轎車B131的技術(shù)改造中，固定資產(chǎn)投資高達8.21億元。

　　此外，在一汽轎車的第二發(fā)動機廠新廠區(qū)自主開發(fā)B級轎車發(fā)動機，自主研發(fā)投資達6.95億元，未來產(chǎn)能將從5萬臺提升到9萬臺，該款發(fā)動機主要匹配自主開發(fā)的B、C級轎車，投資的建設(shè)期為一年半。

　　這些汽車類上市公司之所以大手筆投入自主品牌研發(fā)，主要動力源于自主品牌的成長潛力和未來的利潤貢獻力。

　　在前三大汽車集團及其旗下子公司中，初嘗自主品牌“甜頭”的有上海汽車和一汽轎車。盡管目前暫無法確認自主品牌運營實體的收益，但上海汽車自主品牌榮威和一汽集團奔騰銷量理想?yún)s是不爭的事實。上汽集團一位高層在機構(gòu)投資者見面會上曾表示，“未來數(shù)年后，自主品牌將成為支撐公司高速發(fā)展的推動器�！�

　　招商證券汽車分析師汪劉勝顯得更為樂觀，“2008年，自主品牌將支撐各家汽車公司業(yè)績高增長�！蓖魟�勝的這一推斷源于一汽轎車。根據(jù)一汽轎車的年報顯示，2007年上半年，其整車毛利率僅為21%；但2007年下半年，一汽轎車的整車毛利率超出了28%。

　　“導致一汽轎車整車毛利率提高的主因就是自主品牌銷量的提升。自主品牌轎車奔騰的月度盈虧平衡點為月銷2000輛。2007年上半年，奔騰月銷量約為1000輛；2007年7月份后，奔騰月銷量達到2000輛左右；2007年12月，奔騰月銷量達4000余輛。”

　　另一對策為加速產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合，如通過汽車金融公司、財務(wù)公司對經(jīng)銷商、消費者發(fā)放貸款等方式，來增強公司下屬品牌的競爭力，推動銷量增長。在規(guī)模做大的同時，汽車金融公司也實現(xiàn)盈利。

　　據(jù)統(tǒng)計，2007年中國汽車金融公司首次實現(xiàn)大范圍的盈利。來自上海博思企業(yè)管理咨詢有限公司的數(shù)據(jù)顯示，2007年，已開業(yè)的8家汽車金融公司實現(xiàn)盈利約1647萬元。這8家公司總資產(chǎn)達284.98億元，其貸款余額達255.15億元，總負債為228.22億元，所有者權(quán)益為56.76億元。